Cómo impactará la saga de la deuda en las finanzas provinciales

deuda argentina dolaresNacionales. Las provincias deberán hacer frente este año a vencimientos de deuda en moneda extranjera y de colocaciones “dollar linked” por US$1,8 mil millones. En un escenario de inestabilidad financiera, la deuda provincial aparece como sensible a aumentos significativos del costo del financiamiento. Así lo advierte un análisis de Cippec. El 51 por ciento de la deuda provincial está en manos del Estado nacional.

“Esto abre interrogantes sobre el posible impacto de la saga de la deuda sin reestructurar del gobierno nacional sobre las financias provinciales”, indicó Lucio Castro, director del Área de Desarrollo Económico. 

En cambio, en un escenario en el que la Argentina eventualmente regrese a los mercados financieros internacionales, el necesario nuevo endeudamiento de las provincias requerirá una política de crédito público coordinada con el gobierno nacional, que impida un crecimiento desmedido del endeudamiento nacional en un contexto de desequilibrio fiscal nacional y provincial, y se establezca reglas transparentes de cumplimiento fiscal, señalaron desde Cippec.

Desendeudamiento provincial

A fines de 2002, la deuda provincial superaba el 20 por ciento del PIB de la Argentina. Actualmente, alcanza apenas el 7 por ciento. De forma similar, los servicios de la deuda cayeron del 8,5 por ciento de los ingresos provinciales a menos del 5 por ciento. Y, mientras en 2001 más de la mitad de la deuda provincial estaba denominada en moneda extranjera, esa proporción alcanzó el 27 por ciento en 2008.

“Este proceso de desendeudamiento y desdolarización se explica por los sucesivos programas de refinanciamiento y reestructuración de los pasivos provinciales implementados por el gobierno nacional desde 2002”, indicó Walter Agosto, investigador principal de CIPPEC.

Así, el 51 por ciento de la deuda provincial está en manos del Estado nacional, porcentaje que asciende al 53 por ciento si se agregan los fondos fiduciarios. 

Además, la deuda provincial relativa a los ingresos provinciales totales cayó casi un 50 por ciento. Por su parte, el stock de deuda representaba alrededor del 60 por ciento de los ingresos totales provinciales en 2008, y en la actualidad supera levemente el 30 por ciento.

Diferencias entre provincias

argentinaMientras el stock de deuda supera la mitad de los ingresos provinciales anuales en Buenos Aires (60 por ciento), Río Negro (58 por ciento) y Jujuy (56 por ciento), en otras provincias, como La Pampa (2 por ciento), Santiago del Estero (3 por ciento), Santa Fe (5 por ciento) y San Luis (6 por ciento), no supera el 10 por ciento. 

La dispersión en los niveles de endeudamiento provincial también es notoria al analizar la deuda relativa a la población. “Mientras el stock de deuda por habitante en Nequén alcanza los $8.200, apenas supera los $300 en Santiago del Estero, una diferencia equivalente a casi 30 veces”, indicó Agosto. 

Redolarización de la deuda

Sin embargo, los pasivos provinciales experimentaron en los últimos años un gradual proceso de redolarización. Mientras que en 2008 el 27 por ciento de las obligaciones estaba denominada en moneda extranjera, hoy esa proporción supera el 34 por ciento.

Las jurisdicciones más activas en los mercados de deuda presentan diferentes grados de exposición a las fluctuaciones de la política cambiaria. Según cálculos de Cippec sobre la base del ministerio de Economía y Finanzas para 2014, la CABA tiene el 98 por ciento de su deuda en moneda extranjera; Neuquén, el 61 por ciento; Buenos Aires, el 46 por ciento; Córdoba, el 43 por ciento; Chubut, el 44 por ciento; Mendoza, el 40 por ciento; Entre Ríos, el 19 por ciento y, Chaco, el 15 por ciento. . 

Asimismo, el hecho de que los gobiernos provinciales hayan utilizado la emisión de bonos bajo la modalidad “dollar linked» implica que, si bien emitidas en pesos, una proporción importante de sus deudas están ahora vinculadas con la moneda extranjera.

La investigación difundida por el centro que promueve políticas públicas, estima que las provincias deberán hacer frente este año a vencimientos de deuda en moneda extranjera y de colocaciones «dollar linked» equivalentes a U$$ 1,8 mil millones.

“Más allá de las diferencias, el aumento del peso de la deuda en moneda extranjera incrementa la vulnerabilidad de las finanzas provinciales a los vaivenes de la política cambiaria”, indicó Castro.

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